今日報紙財經版多數有回顧上半年股票的回報, 根據報導, 匯豐股價累積下跌百分之三點八, 成為表現最差的藍籌股. 不過, 筆者自己計算出來的回報卻是正數, 雖則仍然跑輸大市.

筆者於2008年12月31日作了個人投資的回顧, 詳情可以看以下的網誌:

http://mrmarketofhk.blogspot.com/2008/12/2008.html

08年底匯豐收市價為73.7, 當時筆者的永久組合持有19312股(包括已經除息但當時仍未收到的第3季度以股代息的351股), 市值為1,423,294元, 加上3月份供8046股的成本265,518元, 共值1,688,812元.

匯豐於6月30日的收市價為65.65, 現時筆者持有27,950股(包括供8046股, 以及08年第4季和09年第1季以股代息的股數), 現值1,834,917元, 回報率為8.65%.

另外, 收到中銀月供股票的交易記錄, 於6月15日買入49股平保, 買入價為60.65, 收到945股息392元, 3328股息1015元, 筆者私人強積金組合最新情況如下:

筆者今日去某屋苑的會所游水, 見到sky sir 和家人朋友, 佢真人肥肥地, 幾開朗. 現時筆者需要多些運動, 目標是一個星期游2次水, 以及跑2次步.

另外, 看到報導渣打將成為第一家外資銀行於韓國成立控股公司, 覆蓋5個業務, 包括渣打第一銀行, 渣打第一基金服務, 渣打資本, 渣打證券以及渣打互惠儲蓄銀行. 顯示渣打視韓國為非常重要的市場, 事實上, 以資產計, 韓國業務是渣打旗下最大的單一市場. 渣打第一銀行08年盈利增長11.7%, 今年首季盈利增長同比更高達50%, 集團有意發展衍生工具交易業務以及保險業務. 筆者渴望今年可以增持一部分渣打股票, 如果下半年渣打股價因為股市調整而下跌, 筆者就會出手.

此外, 最近看到黃國英的專欄講到出色的財經演員必須是講故仔的高手, 筆者非常同意. 其實企業管理層也必須是講故仔的高手. 筆者親身目睹, 世界級企業的管理層都是演說和講故仔的高手, 每次聽完townhall之後, 都覺得自己公司好掂, 員工好優秀, 公司有美好的前景. 但第2天一看到華爾街日報的報導通常卻是另一回事, 感覺好像灰姑娘回到現實世界一樣.

BLOGSPOT:  http://mrmarketofhk.blogspot.com/

台灣yahoo:  http://tw.myblog.yahoo.com/mr-market/

香港YAHOO:  http://hk.myblog.yahoo.com/mr-market

驗身結果一如所料, 胃部腫脹發炎, 意料不到的是膽固醇有些高, 筆者一向喜歡食海鮮, 以後要節制了. 住了3天醫院, 使費3萬幾元. 可以預期, 隨著年紀越來越大, 醫療開支佔個人總支出的比重會越來越大, 相反, 飲食開支會越來越小, 因為越來越多食物唔食得.

在友好BLOGGER隨笈的網誌看到有留言批評筆者於投資方面"越來越迷茫". 筆者絕對清楚知道自己在做緊什麼. 無論是長線投資的"永久組合", 月供股票的"私人強積金組合", 或者是短線投機的"持作買賣用途的證券組合", 筆者都有背後的理據和理念支持 , 也會一如既往, 堅持貫徹自己既定的投資策略, 至於最終結果會如何, 就非筆者能夠控制.

現時, 對筆者最重要的事, 當然是健康第一.

後記: 留意到945宏利最近幾天股價急速下跌, 主要原因之一相信是以下的新聞(轉載自經濟通):

宏利金融表示，於本周接獲加拿大安大略省證券委員會發出的強制通知，涉及宏利於今年３月前，披露變額年金保證及獨立基金業務的風險，按其工作人員的初步結論，宏利未能就其獨立基金及變額年金保證產品承受的市場價格風險，履行持續披露責任。在安大略省證券委員會決定是否向宏利展開法律程序前，宏利可就通告內容作回應，亦會就此與委員會充份合作。但宏利指其披露方式已符所有適用規定。

根據筆者在呢行多年的見聞, 通常呢類指控或調查, 最終會是賠錢和解了事, 因此, 宏利最近股價下跌 (今日股價收報138.8), 會是趁低買入的機會. 另外, 2318平保最近股價也受收購深發行的消息影響而走軟 (今日股價收報52.7) , 筆者同樣認為是趁低買入的機會, 大家可以等到年底回望, 看看筆者今日的意見是否正確.

BLOGSPOT:  http://mrmarketofhk.blogspot.com/

台灣yahoo:  http://tw.myblog.yahoo.com/mr-market/

香港YAHOO:  http://hk.myblog.yahoo.com/mr-market

筆者今日抽空出席289永安國際的股東會. 會上有小股東質問管理層為何08年業績倒退, 股東派息減少, 但管理層的薪酬和花紅卻增加. 管理層回答說, 其實每年工資的調整是根據上一年的業績表現, 然後反映在上半年的中期報告中, 換句話說, 08年財務報告表中管理層的薪酬是反映07年的業績, 由於07年的業績表現良好, 因此管理層的薪酬和花紅有所增加. 由於08年的業績倒退, 管理層決定09年會凍薪以及減少花紅, 將會在09年的財務報告表中反映出來.

筆者也向管理層提出3個問題:

1) 08年持作買賣用途的證券組合按公平價值錄得未實現損失1.54億元, 請問現時該組合是否仍然持有? 09年至今環球股市已經回升不少, 減值會否有機會回撥?

管理層回應: 集團會根據市場去操作買賣用途的證券組合, 組合的回報大致跟隨投資市場的表現.

(註: 筆者估計09年中期業績中, 買賣用途的證券組合應該有不錯的反彈.)

2) 集團的聯營公司例如美國的汽車銷售業務盈利表現一直不太好, 但卻佔集團資產相當部分(6.7億元), 集團何不出售這些低回報的項目, 轉攻中國內地的百貨業和物業投資?

管理層回應: 汽車銷售業務是JV性質, 集團佔50%權益, 過去市道好時, 該些業務帶來不錯的回報. 現時市道不景, 並非退出的適合時機. 目前該些業務可以自給自足, 不用再投入太多的資源.

(註: 筆者也認同即使要出售該些業務, 最好也等待市況復甦才退出)

3) 集團於08年底有澳元借貸6.839億港元, 另一方面集團於澳洲的租金收入每年有大約1.2億港元, 09年至今澳元升值不少, 對集團的影響如何?

管理層回應: 集團的澳元借貸是因為為澳洲的投資物業做按揭, 即係一方面有澳元負債, 但另一方面有澳元資產, 已經做到自然的對沖. 至於澳洲的租金收入, 當然會受益於澳元升值.

離開時每位出席的股東都收到一份禮物, 是50元永安百貨現金劵, 筆者馬上用來購買一些日用品.

之後, 筆者去證券行, 見到股市繼續下趺, 於是買入2手13和黃, 加入投機組合.

註: 以後投機組合會改名為持作買賣用途的證券組合(Held for Trading), 現時包括13(50.9x2,000), 289(8.44x10,000), 194(5.5x10,000)和251(3.4x10,000). 其中, 289的未期息有17仙, 即係將會收到1700元. 第2輪的投機暫時錄得虧損大約2800元(未計交易成本以及股息收入), 幸好第1輪投機有可觀利潤, 因此, 綜合計算仍然有很好的回報.

BLOGSPOT:  http://mrmarketofhk.blogspot.com/

台灣yahoo:  http://tw.myblog.yahoo.com/mr-market/

香港YAHOO:  http://hk.myblog.yahoo.com/mr-market

恆生指數今日最多跌639點, 收市跌333點報18165, 同近期高位19161比較, 下跌了996點, 很正常的調整, 如果是長線投資仍然無需要理會, 繼續持有優質股可也.

筆者現時的投機組合包括289永安國際、251爪哇控股和194廖創興企業，其中爪哇和廖創興企業於第1輪投機操作已經分別賺了18%和17%, 是第1輪投機所有股票中最低回報的2隻. 第2輪投機的買入價是3.4(爪哇)和5.5(廖創興企業), 都比今日收市價高, 因此暫時錄得虧損. 至於永安國際的買入價是8.44, 仲可以收取0.17元股息, 因此有盈利.

永安國際和以爪哇控股前已經討論過，所以今次討論廖創興企業。

廖創興企業的主要業務包括物業投資、物業發展和財務投資，○八年度股東盈利2.09億元或每股0.55元，比○七年同期下跌20.3%，全年派息0.15元，比○七年的0.28元下跌46.4%，每股資產淨值16.14元。

投資物業租金收入穩

廖創興企業○八年底持有投資物業的帳面值54.86億元，本地主要投資物業包括：（1）位於九龍旺角心臟地帶的創興廣場，為樓高20層及另有地庫2層之銀座式零售娛樂商業大廈，總建築樓面面積達18.4萬方呎，出租率達93%；（2）位於香港西區的創業廣場，總建築樓面面積7.34萬方呎，出租率達95%；（3）位於香港西區的匯港中心，為28層高的甲級商業大廈，總建築樓面面積達20萬平方呎，出租率達100%。內地的主要投資物業包括：（1）位於上海黃埔區的創興金融中心，為一幢36層高的甲級商業大廈，提供寫字樓出租面積達33.6萬方呎，以及商業出租面積5.1萬方呎，由於去年初才落成，出租率只有73%，租金收入為7,170萬港元，管理層預計全面出租後每年租金收入可達1億元人民幣；（2）位於廣州市中心的廣州創興廣場，為5層高的購物商場，總建築樓面面積達18.8萬方呎，出租率達95%，租金收入為1,620萬港元。於○八年度，投資物業為集團貢獻租金收入共2.01億元，比○七年同期大增66.6%，資產回報率約為3.66%，預期○九年租金收入可進一步增至2.3億元，為集團提供穩定的現金流。

創興銀行業績料復甦

廖創興企業○八年底持有財務投資的帳面值約30.52億元，主要項目包括持有聯營公司創興銀行47.82%權益以及帳面價值2.37億元的可供出售投資組合。受金融海嘯影響，創興銀行○八年股東盈利大跌88%至6,062萬元，主要原因是為結構性投資工具確認減值損失1.66億元，加上其他可供出售證券公平值調整，全年整個可供出售證券組合的減值損失高達2.65億元。可幸的是，連同○七年為結構性投資工具確認減值損失3.7億元，創興銀行已為結構性投資工具作出97%的撥備，剩餘面值只有1,700萬元，對未來業績不再有負面影響。預期創興銀行○九年業績將顯著改善，母公司廖創興企業將可受惠；事實上，除○八年外的過去4年，聯營公司平均每年為集團貢獻的收益達2.05億元。

廖創興企業於○八年底持有現金約8.04億元，銀行借貸為35.34億元，淨借貸為27.3億元，財務成本為1.04億元，借貸水平略嫌偏高，限制集團派高息的能力。以今日股價5.49元計算，股價對淨資產折讓高達66%，即使只計投資物業、財務投資、發展中物業以及持有的現金，資產也值99.7億元，扣除總負債42.7億元，淨資產值也有57億元或每股15元。過去5年每股派息平均0.21元，平均歷史息率為3.8%，股價下跌風險有限，向上則有望回升至過去3年的平均價9元. 不過, 由於廖創興企業並非主流當炒股, 持有者需要些耐性.

BLOGSPOT:  http://mrmarketofhk.blogspot.com/

台灣yahoo:  http://tw.myblog.yahoo.com/mr-market/

香港YAHOO:  http://hk.myblog.yahoo.com/mr-market

由於2318平保停牌, 所以今個月買不到平保.

月供股票組合終於轉虧為盈, 證明只要選擇的是優質股票, 而且持之以恆, 暫時股價大跌又何足恐懼, 熊市絕對是買平貨拉低平均成本的好機會.

後記: 筆者不用供強積金, 但認同強積金的概念, 例如長時間定期買入優質股票, 最終收集到一批優質股, 成本會是整個供股時期的平均價. 因此, 筆者用真金白銀去實踐自己的理念, 不過, 未到結束月供股票計劃的那一天, 勝負仍然未可知, 不過筆者有信心會成功.

BLOGSPOT:  http://mrmarketofhk.blogspot.com/

台灣yahoo:  http://tw.myblog.yahoo.com/mr-market/

香港YAHOO:  http://hk.myblog.yahoo.com/mr-market

講完投資, 講投機. 至於投機, 在乎"機動"2字. 日前趁大市回落, 筆者小注買回早前高位沽出的251爪哇控股和194廖創興企業, 目前投機組合共持有289, 251, 194. 今日討論251爪哇控股:

看到一則新聞提到251爪哇控股旗下皇冠假日酒店將於10月開幕, 該酒店位處銅鑼灣黃金地段禮頓道, 委託洲際酒店集團管理, 定位為五星級商務酒店, 29層高共有263間客房, 頂樓有一間遠眺跑馬地馬埸景觀的酒吧. 爪哇控股的主要業務為物業投資和物業發展. 查看08年的財務報告, 扣除投資物業估值損失以及相關的遞延稅項影響的股東盈利為3.34億元(或每股0.52元), 比07年同期的2.759億元, 上升21%. 過去5年平均每年每股派息11.2仙, 以今日收市價3.31計算, 平均歷史息率為3.38%, 08年底帳面上每股資產淨值為9.63元(註: 經筆者過濾"水份"調整之後的每股資產淨值則為9.58元), 現時股價對資產淨值折讓高達65.62%. 08年底持有現金25.16億元, 銀行借貸29.64億元, 淨借貸為4.48億元, 負債比率為5.7%, 08年經營業務所得現金淨額有8.11億元, 現金流仍然健康. 08年底投資物業帳面總值為58億元, 提供總收益為2.45億元, 回報率為4.2%, 旗艦投資物業為灣仔大新金融中心, 08年貢獻租金收入1.394億元, 以及國內位於四川成都市的中環廣場, 總建築面積91,455平方米, 兩幢30層高的寫字樓. 集團計劃出售澳洲以及新西蘭的物業組合價值3.58億元, 也繼續銷售本地匯豪山, 御皇庭和駿逸峰餘下單位, 未來則繼續開拓國內與本港的物業發展和投資. 爪哇的缺點是成交量較少, 有流動性風險, 只適合較有耐性的人以及小注.

後記: 筆者即使計晒整個投機組合, 投入的資金, 相對永久組合, 只佔很小的比例, 致富的希望始終是靠永久組合. 買股票要量力而為, 不要用借貸的錢炒股, 不要影響生活質素.

最後想講, 筆者於金融海嘨之後的第1輪投機, 基本上是成功的, 也已經穫利收割了. 目前進行第2輪投機, 勝負未料. 筆者要承認自己也是凡人一個, 不能保證或做到每一次投機最終都能穫利離場. 筆者也有弱點, 也會犯錯. 但重要的是, 筆者不會刻意隱瞞錯誤, 事實上, 筆者以往失敗或犯錯的例子, 大家仍然可以從過往的網誌中重溫. 而且, 所有筆者認為可以投機的股票, 自己都會真金白銀投入去實踐, 不會只是紙上談兵.

BLOGSPOT:  http://mrmarketofhk.blogspot.com/

台灣yahoo:  http://tw.myblog.yahoo.com/mr-market/

香港YAHOO:  http://hk.myblog.yahoo.com/mr-market

正式收到匯豐以股代息的信, 今次可以換到253股, 持股將增加至27,950股; 另外, 由於招行10送3紅股已經除息, 因此, 持股將增加至2,600股. 永久組合最新情況如下:



另外根據報導, 平保收購深圳發展銀行正在進行之中, 華爾街日報報導, 平保將用自身在香港的H股，與TPG所持有的深發銀A股進行互換，而深發銀將會向平保發行新股，預計交易完成後，平保將會以181億元的代價，換取深發銀30％的股權。 筆者認為保險公司入股銀行, 無論是財務投資或自行經營, 都是很好的投資, 尤其是自行經營, 可以利用銀行的網點和客戶作為平台, 進行交叉銷售, 因此, 今次平保如能成功收購深發銀, 繼而同旗下平安銀行整合, 絕對係好事, 估計消息對平保是利好的. 筆者於4月21日為平保08年業績作初步概覽 時已經講左平保今年的合理價為62.6元, 詳情可看以下網誌.

http://mrmarketofhk.blogspot.com/2009/04/231808.html

現時筆者仍然見到有財經專家在爭論目前是牛市或熊市, 有言論認為最近的升市只是由熱錢帶動, 在經濟仍然疲弱的情況下, 目前的升勢不能持久, 一旦熱錢一流走, 股市便回復跌勢, 打回原形. 筆者認為資金無分熱或凍, 只有分"醒目"與"不醒目", 是"先知先覺"還是"後知後覺, 筆者不認為有人會用真金白銀推高股市給別人高價"沽貨". 其實用另一個角度去看, 是否表示先前資產價格包括優質股票的價格的確跌得過份, 以致吸引到鳳凰無寶不落的"醒目錢"呢? 筆者覺得當市場大部分的財經專家都確認是牛市, 到時恐怕已經是牛市第2期或第3期了.

其實財經專家認為股市是牛是熊對筆者的投資決定影響不大, 筆者更為看重的是股票市場的大眾心理狀況, 巴菲特的名句, "在別人恐懼的時候你要變得貪心; 在別人貪心的時候你要變得恐懼"筆者奉之為股市致勝之道, 而且在努力實踐之中. 筆者的永久組合建立於01年911事件之後, 至今接近8年了, 期間不定期投入的資金大約150萬元, 包括3月份為匯豐供股22.5萬, 於股市高峰時組合市值大約500萬, 3月份低谷時組合市只值160萬, 目前組合市又回升至367.7萬元, 筆者仍然一股不沽, 筆者仍然認為目前的股市未到非常瘋狂, 仍然應該繼續持有優質股.

BLOGSPOT:  http://mrmarketofhk.blogspot.com/

台灣yahoo:  http://tw.myblog.yahoo.com/mr-market/

香港YAHOO:  http://hk.myblog.yahoo.com/mr-market

花旗集團(Citigroup)將被剔除出道瓊斯工業平均指數成份股, 取而代之凡的是旅行者集團(Travelers).

提花旗集團與旅行者集團不可不提花旗前CEO Sandy Weil. Sandy是一位華爾街的傳奇人物. 1981年Sandy 將證券經紀公司Shearson 賣給 美國運通(AE). 1986年 Sandy成立消費信貸公司Commercial Credit. 1988年Sandy收購美國歷史猶久的證券經紀公司美邦(Smith Barney)的母公司Primerica. 1993年Sandy向美國運通買回Shearson, 將之與旗下的Smith Barney合併為Smith Barney Shearson(美邦時喜). 1993年Sandy收購了The Travelers Corporation,更名為Travelers Group(旅行者集團). 1997年Sandy收購了美國第五大投資銀行Salomon Brothers (所羅門兄弟), 並將之與旗下的Smith Barney合併為Salomon Smith Barney (所羅門美邦), 成為美國第二大投資銀行.

1998年旅行者集團帶者兩個兒子, 所羅門兄弟和美邦證券, 迎取千金小姐 Citicorp, 合併後組成的新公司名為 Citigroup(花旗集團), 成為全球規模最大的金融集團.

2002年花旗集團嫌棄旅行者集團呢個老爸, 將旅行者的財險業務分拆出去, 讓後者獨立經營. 2003年旅行者保險與聖保羅集團合併，成立St. Paul Travelers Companies Inc(美國聖保羅旅行者保險公司), 成為僅次於AIG的美國第二大保險公司. 2007年花旗集團出售 Travelers 品牌給St. Paul Travelers, 美國聖保羅旅行者保險公司於是正式改名為旅行者保險公司.

花旗集團今年更將其中寶貝仔Smith Barney賣給Morgan Stanley.

現時花旗集團市值只有190億美元, 旅行者集團市值256億美元, 世事往往出人意料.

BLOGSPOT:  http://mrmarketofhk.blogspot.com/

台灣yahoo:  http://tw.myblog.yahoo.com/mr-market/

香港YAHOO:  http://hk.myblog.yahoo.com/mr-market

筆者今日沽出大部分的投機組合, 只保留一支股票289永安國際.

沽售投機組合套利, 因為收穫已經十分豐厚, 套現後再等待時機.

仍然保留289永安國際, 因為永安的炒味較少, 讓筆者可以安心持有, 慢慢等待股價對資產的大折讓收窄, 期間收取平均接近7%的股息.

至於永久組合, 當然仍然不變, 一股不賣, 繼續 Buy and Hold.

長棍短棍, 兩套策略.

BLOGSPOT:  http://mrmarketofhk.blogspot.com/

台灣yahoo:  http://tw.myblog.yahoo.com/mr-market/

香港YAHOO:  http://hk.myblog.yahoo.com/mr-market

筆者認為一些財政狀況良好、派息穩定及股價對資產淨值有大折讓的股票，也是對抗零息的好選擇，今次筆者選擇永安國際.

永安國際的主要業務是經營百貨公司和物業投資，○八年錄得股東虧損1.726億元，主因是集團於香港和澳洲的投資物業按市值重估錄得減值損失4.95億元，持作買賣用途的證券組合按公平價值錄得未實現損失1.54億元，可供出售證券組合也錄得減值虧損3,246.4萬元。然而這些虧損項目都是屬於非現金性的，以投資物業重估收益或虧損為例，除非集團出售該些投資物業，否則無論是重估錄得收益或虧損，根本意義不大，因為重估收益不能分派給股東，筆者認為投資物業最重要是能為集團帶來多少的現金流，即租金收入。

筆者認為撇除投資物業估值影響的盈利，更能反映集團的經營成績。事實上，○八年永安國際扣除投資物業估值損失及相關的遞延稅項影響的股東盈利為1.93億元，比○七年同期的4.32億元下跌55.26%，不過其實○八年永安國際的本業表現並不差，百貨業務營業額有11億元，比○七年同期的10.1億元增加8.91%，為集團貢獻稅前盈利1.42億元，按年增17.12%；至於物業投資業務的租金收入有3.85億元，比○七年同期的3.61億元增加6.6%，為集團貢獻稅前盈利2.83億元，按年增12.33%。

永安國際於○八年在虧損情況下仍宣布派發末期股息每股17仙，連同之前已派發的中期股息17仙，全年派息每股為34仙。過去5年永安國際共派股息每股3.98元，扣除○七年因慶祝100周年派發的特別股息1元，也有2.98元，即平均每年每股派息59.6仙，以執筆之日的收市價8.4元計算，平均歷史息率為7.1%。永安國際有能力派高息的原因是現金流強勁，○八年來自營業的現金流高達4.28億元，相當於每股1.45元，過去5年平均每年來自營業的現金流高達3.62億元。○八年底永安國際有現金11.18億元，銀行借貸為6.84億元，有淨現金4.34億元，淨流動資產有12.09億元，流動比率為454%，財政狀況良好。

在○八年底，永安國際於帳面上每股資產淨值高達22.9元（註：經筆者過濾「水分」調整後的每股資產淨值則為20.9元，「水分」指一些未必能變現為現金派發給股東的項目，例如商譽、應收帳呆壞帳、存貨減值和遞延稅項資產等），現時股價對資產淨值折讓高達63.32%，本年至今環球股市已回升不少，○八年證券組合的巨額未實現損失應該不會重現，甚至有可能回撥，旗下投資物業包括上環的永安中心、尖沙咀東部的永安廣場、 油麻地的九龍永安中心以及澳洲墨爾本的商業物業等繼續提供穩定的租金收入。

總結來說，現價買入永安國際一方面可收取平均每年7%的股息，另方面可博取資產折讓收窄的股價升值，筆者預期一年內股價有望回升至較合理的13元，距離現價回報超過50%，到時P/B仍只有0.57倍. 值得投下一票, 以息養價, 有望財息兼收.

BLOGSPOT:  http://mrmarketofhk.blogspot.com/

台灣yahoo:  http://tw.myblog.yahoo.com/mr-market/

香港YAHOO:  http://hk.myblog.yahoo.com/mr-market